不良资产上游

    在2012年以来的不良资产周期中，不良资产主要来自于银行（国有行、股份行、城商行、农商行等），非银行金融机构（券商、保险、融资租赁、P2P等）、非金融机构（国有企业、民营企业）以及财政不良资产。
 
如果进一步追溯不良资产的源头，我们发现，任何投资、经营不当的个人或企业甚至政府行为，都可能形成不良资产。
 
不良资产形成来源
 
（一）银行不良贷款形成
 
金融危机发生后，中国政府于2008年11月推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施，即是常说的“四万亿计划”。商业银行的不良贷款迅速得到化解，不良贷款率也大幅度下降，这一点在国有商业银行不良贷款比率上表现得极为明显。随后几年中，投资拉动型经济增长模式推动不良双降，直到2013年不良资产再次抬头。
 
从不良贷款余额的组成构成上看，四类商业银行中，国有商业银行不良贷款规模最大，但占比在逐步下降；不良贷款比率上，农村商业银行始终处于较高水平，且增长速度高于其他三类商业银行。
 
2018年2季度，国有行、股份行、城商行不良率依次为1.48％、1.69％、1.57％，而农商行为4.29％。趋势上，国有行、股份行、城商行的不良率波动相对较小，且基本保持同步变化；农商行不良率则在2014年以来呈现明显的上升态势，上升到近十年高位水平。
 
（二）非银机构不良资产形成
 
除了传统的商业银行不良贷款以外，还有商业银行之外的借贷业务也构成了大量的不良资产，其中影子银行范畴最广、影响最大。
 
构成不良资产的影子银行包括信托计划贷款或租赁、委托贷款、小额信贷公司、财务公司、金融租赁、担保、典当行、财富管理产品，以及P2P借款等。
 
截至2018年6月末，基金管理公司及其子公司、公募基金、证券公司、期货公司、私募基金、保险资管机构的资产管理业务总规模约68.76万亿元，资管业务总规模在2014、2015、2016年呈快速上升趋势，2017年后开始保持稳定。担保、典当、银行间市场交易等形式未进行精确统计。　　
 
 在此背景之下，流出金融系统的资金大幅度增长，相应的，不良资产也会在各个流入领域形成不良资产，推动了不良资产市场的规模的扩大。